智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，國內逆變器廠商業績快速成長具有高確定性。一方面，伴隨全球光伏裝機確定性增長，存量光伏裝機逆變器替換需求釋放，逆變器市場需求廣闊;儲能市場打開，儲能逆變器業務成為逆變器制造商的新增長極;另一方面，國內企業在海外市場份額持續走高，海外市場帶來高利潤空間。建議關注產品線齊全的光伏逆變器龍頭企業陽光電源(300274.SZ)，戶用逆變器廠商固德威(688390.SH)、錦浪科技(300763.SZ)。

東方證券主要觀點如下：

光伏逆變器是光伏發電系統的心臟。

逆變器將光伏發電系統產生的直流電通過電力電子變換技術轉換為生活所需的交流電，同時具備主動運轉和停機功能、最大功率追蹤MPPT功能、孤島效應的檢測及控制功能、電網檢測及并網功能、零(低)電壓穿越功能，是光伏電站最重要的核心部件之一。

行業壁壘體現在：

1)技術壁壘，雖然逆變器的拓撲結構是公開的，功能容易實現，但其效率、穩定性、與其他部件的集成度等都需要深度的積累才能實現，逆變器端些微的效率差異，放到整個系統中影響很大。

2)供應鏈壁壘，核心零部件IGBT供應商集中度高、議價能力強，因此具備領先的行業地位、采購規模大的制造商能夠進入供應商的一級名單，獲得優先的供應。在當前IGBT供應緊張的情況下，穩定的供應鏈成為重要壁壘。穩定的供應鏈伙伴可以實現元器件的共同開發，推動產品升級迭代。

3)成本優勢，逆變器行業輕資產的屬性，決定了其擴產容易，因此需要更低的成本疊加技術優勢維護公司的競爭力。低成本主要依靠優化電路、減少IC、IGBT等模塊的用量;提高渠道效率，降低銷售成本等。

行業呈現三大發展趨勢：

1)組串式逆變器成為市場主流。組串式跟蹤路數大，適合復雜地形，可以提高發電量，隨著技術發展，組串式和集中式逆變器成本差距逐年減小，此外，全球分布式光伏裝機占比提升和我國整縣推進分布式光伏建設提升組串式逆變器市場占比。

2)國內企業加速全球擴張。海外市場高毛利吸引國內企業出海，國產產品受益于較低的成本在全球具備價格優勢，迅速打開市場;中國企業的產品性能范圍廣，產品迭代速度快，服務響應速度快，進一步鞏固了中國企業的全球地位。以2019年全球格局為例，假設國內企業的極限空間是各個區域非本土企業的市場，該行預計中國企業在全球逆變器市場極限市占率將達到85%。

3)大功率、大電流逆變器。為了適配大尺寸組件的性能，逆變器可承受的電流達到20A，功率和效率也進一步提高。

逆變器行業增長動力充足：

1)碳中和趨勢下，全球光伏裝機增長確定，根據CPIA預測，全球光伏新增裝機有望從2021年的170GW增長至2025年的330GW。

2)光伏裝機發展多年，逆變器迎來存量替換階段，在光伏發電設備的壽命周期內，需要更換一次逆變器。IHSMarkit預計2020年全球光伏逆變器替換需求增長40%，達到8.7GW。

3)儲能行業迎來高速發展期，儲能逆變器需求大增。根據該行測算，2021年全球逆變器市場空間為543億，2025年為1367億。到2025年，光伏新增裝機330GW，存量替換49GW，儲能裝機80GW，分別對應集中式逆變器178GW、組串式逆變器174GW、微型逆變器28GW、儲能逆變器80GW，市場空間達1367億元。

風險提示：光伏裝機容量不及預期;IGBT 等電子元器件供給短缺;國內企業全球擴張受阻;假設條件變化影響測算結果。